宏观经济
与市场和政策“共舞”:详解海航出售Park Hotels股权背后的原因
发布时间:2018-03-13 15:52:03 文章来源:中国网

上周五,纽交所上市公司Park Hotels & Resorts发布公告,宣布第一大股东海航已经成功售出其持有的约5365万股普通股,交易总价格约为13.8亿美元;至此,海航在该公司已经没有任何股权。

海航近来正处于舆论的风口浪尖,此次出售,自然引来国内财经媒体和自媒体的广泛关注。对于市场观察者来说,除了“标题党”式的内容外,该交易其实透露了不少有价值的信息。路透社发表的专栏文章分析称,这笔买卖对海航可以说是“一趟舒服的旅行”(a nice trip)。

海航“出售希尔顿资产”系自媒体误读

在本周一Park Hotels发布海航出售股权意向之初,就有一些自媒体贴出了“海航出售希尔顿酒店1/4股份”或者“海航出售希尔顿旗下酒店资产”的标题。实际上,Park Hotels跟希尔顿是两家独立上市的公司,两者之间没有任何所有权关系。

那么海航为何持有Park Hotels股权?2016年年底,海航以约65亿美元从Blackstone Group LP手中收购了希尔顿酒店(Hilton Worldwide)25%股权;2017年初,希尔顿酒店通过反向拆股的方式,分拆为3家独立上市的公司,保留了希尔顿酒店主体,新拆出了Park Hotels 和另一家名为Hilton Grand Vacations Inc. (HGV)的分时度假业务公司。海航在这三家公司中均持有25%的股权。

根据拆股方案,拆分后希尔顿酒店市值占到该笔交易的70%,而Park Hotels的市值仅占20%左右;从公开市场数据看,一年多以来,海航当初这笔投资的整体浮盈已经超过40%,所以单从财务角度说,这次出售可以说是“部分获利了结”的调仓行为。

凭借在中国的快速发展,希尔顿酒店的股价一年来持续上涨,对于这部分股权,海航目前并没有表露转手的意思。

成交速度极快,交易对手阵容豪华

从Park Hotels向监管方报备交易意向到确定买家、谈好价格,前后不过4、5个工作日,这笔交易达成速度可谓飞快;而从公布的交易价格看,25.75美元的价位与宣布出售意向时的股价相比并没有任何折价。从这两点足以看出,这笔股权还是相当抢手的。

海航此次的交易对手分为两部分,一是参与回购的Park Hotels公司本身,另外则是由一众投行组成的承销商银团。

公告显示,该银团由摩根大通和巴克莱为首,还包括了瑞银、高盛、摩根斯坦利、瑞信和德银;可以说一个人能想到的华尔街顶尖投行基本都在这里了。对于一个体量“仅有”14亿美元左右的交易,各大投行如此趋之若鹜,说明海航在维护流动性渠道上确实有些功力。对了,该笔交易还有一个财务顾问,那就是去年被一些媒体传出“不再跟海航做生意”的美银美林。

公告称,此次交易获得的资金将被用于偿还跟该笔交易相关的债务,从而降低希尔顿项目的整体杠杆率。

去杠杆、顺应政策方向乃大势所趋

海航为何选择在此时出售这笔股权?路透社专栏文章对此分析道,美股大盘同期已上涨了近27%,近来又正处于不确定性增加的调整期,此时出售资产的确是一个良好时机;文章调侃称,海航得到这个机会,“要么是幸运,要么是基于判断”。

海航对于未来美股市场有什么样的判断我们不得而知。但从中国国内金融政策层面看,海航的“幸运”必定是在市场条件与监管政策之间谨慎权衡的结果。

从海航近来一系列出售海外资产的动作可以看出,CEO谭向东去年底公开表示的“响应政策号召,该卖的卖”的表态正一步步兑现,无论是香港的地块还是纽约、悉尼的写字楼,海航正尝试以顺应市场的节奏退出杠杆较高的房地产类投资,同时降低自身的风险敞口。此次出售的Park Hotels就是持有不动产收益权的信托基金,所以也可以说正属于海航的退出范畴。

当然,“卖资产还债”的说法不怎么好听;但在海外投资监管收紧、中国经济去杠杆的大环境中,这却是海航必走的一步。对海航来说,这个过程预计还会持续,但好消息是,其手中握有足够多的优质筹码:从数据上可以看出,海航目前处理的资产,虽然有的拿在手里的时间并不长,但基本都能以2位数以上的回报率售出。所以,正在参加两会的海南副省长毛超峰才有底气对媒体表示,海航“资产质量和状况应该完全没问题”。

(完)

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