2021 年2 月8 日，蓝思科技发布公告，子公司湘潭蓝思拟以自有资金或借款的方式投资建设“智能终端设备智造一期”项目。本项目初步预计总投资30 亿元，项目全部建成达产后初步预计实现年加工组装智能终端产品1 亿台。本项目主要从事各类智能终端的整机组装业务，包括但不限于：智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、智能家居家电、医疗设备、电子烟等。

此外，可胜科技已更名为蓝思旺精密（泰州）有限公司，可利科技已更名为蓝思精密（泰州）有限公司，并取得了变更后的营业执照。

简评

1、布局整机组装业务，垂直整合完善产业链布局，形成较强协同效应

公司以现有核心产品、产业链布局、团队为依托，进一步向智能终端整机组装业务拓展，完善产业链布局。公司现有产品包括：

防护玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、指纹模组、模切件、PCBA、摄像头组件、塑胶件、声学器件等，已涵盖了智能终端整机组装通常所涉及的大部分模块，公司在此基础上开展整机组装业务将产生较强的协同效应，一方面可以充分利用现有产品、业务模块，开拓新的业绩增长点，另一方面，随着整机组装业务的发展壮大，对公司产品的需求也将不断增加，促进现有业务发展，以组装“引流”，进一步加强客户粘性。

另外，公司具有业界领先且完备的内部配套能力，原辅材料自制、专用设备研发自制、智能制造等均可由内部专业子公司和团队完成，公司具有较强的综合成本优势、效率优势。

2、补齐金属业务，提供一站式解决方案，提升产品附加值2020 年公司收购整合了业界领先的消费电子金属机壳加工及组装企业可胜科技（泰州）、可利科技（泰州）各100%股权。可胜可利为国际大客户重要的金属结构件供应商，在大客户手机中框中具有重要份额。

消费电子金属结构件市场具有巨大市场空间，根据我们的测算，目前仅iPad、Mac、iPhone 等产品的金属结构件市场可达近100 亿美金市场空间，其中台湾供应链鸿海、可成、铠胜、巨腾等占据绝对优势份额，国内供应链开始逐步切入。另外，金属结构件行业毛利率较高，同行业公司鸿海、可成等的金属结构件业务均具有较高的毛利率。未来蓝思自身的玻璃业务将与可胜可利的金属业务进行进一步整合，帮助客户优化供应链管理成本，为客户提供气密性/防水性等一站式解决方案，提升产品附加值。

3、盈利预测与投资建议

我们给予蓝思科技2020/2021E/2022E 年归母净利润49.5/69/78.4 亿，对应目前市盈率35.6/26/23 倍估值。

公司质地优质，空间广阔，股价仍具有较大增长空间。

4、风险提示

大客户出货量不及预期，玻璃业务毛利率不及预期，车载业务拓展不及预期

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