刘田 李静瑕

　　余额宝再次成为“话题之王”，与此前谈论收益、创新不同的是，此次可能要面对监管“漩涡”。

　　2月26日，一则来自中国银行业协会的监管建议称，应将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金。消息一出，立刻引起各方对余额宝们监管问题的再讨论。

　　多位基金业人士对《第一财经日报》表示，如果将基金存放在银行的协议存款改为一般性存款的话，货币基金收益率必然出现大幅下滑，互联网货币基金以协议存款为主要投资标的的资产配置策略将不得不进行调整。

　　随着余额宝的规模逐步增加，相应的监管是必要的，但也有专家提出质疑称，“将‘余额宝们’纳入一般性存款的目的、依据在哪儿?”

　　如何监管再起争议

　　“讨论余额宝的监管是非常有必要，但是不是像市场专家建议的监管办法，还有值得探讨的空间。”一位银行个人金融业务部门人士表示。

　　多位受访业内人士对记者表示，“宝类”理财给银行带来的影响较大的部门，还是零售部门。个人活期存款转化为“宝类”理财，也让银行零售一线的业务人员开始深度了解，此前并不那么重视的货币基金产品究竟是什么理财“神器”。

　　1月份银行存款大幅减少9400多亿，但货币基金规模单月增长2000亿，货币基金总规模逼近万亿，无论是增长速度还是规模都创下新高。不过，规模的迅速扩张加上互联网金融在2013年的爆发式发展，监管空白引起了市场和高层的关注，对于余额宝的监管探讨，更是充斥着各类声音。

　　余额宝等货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，被媒体解读为银行业协会对“宝类”理财监管的吹风，这无疑像一颗“深水炸弹”投向市场，“严控”余额宝的消息充斥市场。

　　目前基金所投资的协议存款属于同业存款，不计入存贷比，不派生贷款。但如果转为一般性存款后，利率上限受到管制，但可以计入存贷比，并需要缴纳存款准备金。

　　“不过，将‘余额宝们’纳入一般性存款是值得商榷的，提出这个问题，这个目的、依据在哪儿?”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇发问道。

　　一家货币基金规模排名靠前的基金公司也表示，他们也在研究同业业务资格究竟如何界定，如果要修改是由什么部门主导，是否需要修改法规等。“目前我们也还没弄得特别清楚。”

　　某大行相关人士分析，上述中银协提及的监管建议逻辑在于，余额宝背后的货币基金投入同业存款，意味着银行的活期存款转为同业存款，能够作为存贷比的存款在变少;而另外一端，银行同业负债渠道则增加了负债成本。如果纳入一般性存款管理，尽管要提准备金，但存贷比压力会减小。

　　货基为何“恋上”协存

　　“银行业对于货币基金投资协议存款提出限制，其实也在情理之中。”一位基金业内人士指出，目前货币基金尤其是互联网货币基金投资标的太过于集中在协议存款了。

　　在2011年底证监会发布的《关于货币市场基金投资银行协议存款有关问题的通知》中放开了货币基金投资银行协议存款上限规定。自此之后，协议存款就成为货币基金配置的主要品种。

　　由于流动性要求较高，目前以“余额宝”为代表的互联网货币基金的主要投资标的均为银行协议存款，占比高达80%~90%，而普通货币基金投资协议存款比例在50%~70%之间。

　　“无论从收益率还是流动性的角度来看，银行协议存款都成为了货币基金最佳投资标的。”一家基金公司固定收益投资总监对《第一财经日报》表示，银行协议存款不承担利率风险，目前约定提前支取并不罚息，有很好的流动性;如果投资债券资产，不但要承担利率风险，流动性也相对较差。

　　另一方面，对于“余额宝”这种规模级别的货币基金而言，除了银行协议存款外，也没有更好的投资标的选择。

　　从基金季报来看，余额宝随着规模的扩张，投资银行协议存款的比重从去年三季度末的84.25%上升至四季度末的92.21%，投资组合剩余期限30天以内资产占比也从23.57%上升至63.69%。也就是说，对于不断新流入的资金，余额宝只能通过配置大比例短期限的银行协议存款来兼顾收益率和流动性。

　　天弘基金副总经理周晓明近期也公开表示，随着规模的不断上升，余额宝对基金公司投资管理能力的挑战已经从流动性管理延伸至投资标的和资产配置的能力上。

　　投资标的集中的风险

　　投资标的过度集中于协议存款，也使得货基的流动性风险在不断增加。

　　“互联网金融是一把‘双刃剑’，资金规模可以聚少成多，但其出现风险的传导也会更快。”农业银行战略规划部研究员付兵涛对《第一财经日报》记者表示，余额宝的潜在风险就是市场资金价格出现回落，如果遭遇资金大规模赎回，怎么去满足流动性。

　　“并不是说投资协存有风险，而是将90%以上资产集中于协议存款，如果发生不可预测的大规模赎回，这种提前支取是存在很大风险的。”上述固定收益投资总监指出，如果提前支取的资金大得连银行也无法承受，投资者赎回时拿不到钱，就会引发恐慌，甚至会造成巨大连锁反应，造成整个市场的流动性危机。

　　不过，在郭田勇看来，目前余额宝的风险并没有那么高，流动性风险与信用风险是相互交织的，出现流动性风险通常都是由于贷款出问题。余额宝大部分投资银行同业存款，其信用风险不用担心，因此设置“爆发流动性风险”这个前提就不对。

　　但是，按照目前基金公司和银行的约定，协议存款如果提前支取并不罚息。如果银行改变这一规则，那么货币基金无疑将受重大影响。正是基于风险性的考虑，近期证监会也开会提示货币基金风险，要求基金公司的风险准备金覆盖货币基金投资协议存款未支付利息的2倍，风险准备金主要从管理费中提取。

　　据知情人士透露，由于规模增速过快，天弘基金的“余额宝”目前并没有达到这一监管指标。天弘基金正在计划除了从管理费中提取风险准备金外，还将有一部分专项资金注入到风险准备金，以达到监管指标。